厦门恒坤新材料科技股份有限公司(以下简称“恒坤新材”)科创板IPO将于7月25日迎来上交所上市委审议。公司筹画刊行不朝上6739.79万股体育游戏app平台，拟召募资金10.07亿元，主要用于集成电路先行者体二期及先进材料款式。有关词，其高度长入的客户结构、募投款式合感性以及“存贷双高”的财务数据，激勉了市集和监管机构的深度质疑。

恒坤新材对单一客户的依赖风险尤为凸起。2022年至2024年间，公司对第一大客户(客户A)的销售收入隔离达2.30亿元、2.40亿元和3.46亿元，占主生意务收入比例虽从72.35%小幅降至64.07%，但链接三年均朝上60%。更值得警惕的是，同期前五大客户的销售收入占比竟均朝上97%。这种近乎顶点的客户长入度意味着，若与中枢客户配合相干生变，公司功绩将直面剧烈波动，运筹帷幄安谧性濒临严峻磨练。

公司募资打算悄然缩水，总数从12亿元减至10.07亿元，近2亿元缺口源于删除了“SiARC开发与产业化款式”，将资源长入投向集成电路先行者体二期与先进材料款式，旨在新增500吨KrF/ArF光刻胶等光刻材料及760吨TEOS等先行者体材料产能。有关词，一个要道矛盾浮出水面：截止2025年上半年，其多数产物产能愚弄率尚不足50%，仅SOC光刻材料达到83.63%。产能闲置的配景下大畛域扩产，其必要性及新增产能的消化风险，已成为监管部门条款公司联接市集竞争款式与客户需求进行详备论证的中枢问题。

恒坤新材比年财报呈现的“存贷双高”情状雷同激勉了市集关爱。数据炫耀，2022年至2024年，公司银行入款从6.03亿元攀升至约6.54亿元，与此同期，银行借款畛域却从1.01亿元激增至6.33亿元。截止2024年末，其执有的现款储备与连累的贷款畛域已高度接近。一边坐拥多量入款，一边连累大王人债务，此种财务结构背后真实切原因特别合感性，亟需公司给出令东说念主敬佩的诠释。

超60%营收依赖单一客户，中枢客户配合安谧性引关爱

恒坤新材在冲击科创板IPO的要道阶段，暴炫耀客户长入渡过高、中枢客户配合安谧性存疑的隐忧。2022年至2024年，公司对第一大客户(客户A)的销售收入隔离为2.30亿元、2.40亿元、3.46亿元，其中向第一大客户(客户A)销售收入占主生意务收入比例隔离为72.35%、66.47%、64.07%。同期前五大客户销售占占主生意务收入比例均超97%。这意味着公司的经生意绩简直系于少数客户，一朝中枢客户的配合相干出现波动，将平直牵动公司的功绩。

客户依赖的风险不仅体当今营收结构上，在手订单的变化更让市集对两边配合的安谧性增添了疑虑。2022年至2024年，恒坤新材向客户A销售自产光刻材料的在手订单隔离为4751.10万元、2011.40万元、1773.19万元，链接两年下落的趋势让市集对客户A的采购需求安谧性产生担忧。

对此，恒坤新材诠释称，2024年公司向客户A销售自产光刻材料新增订单金额较2023年同比增长了115.79%，其中大部分订单于当期实行达成，因此期末在手订单同比略有下落；而2025年客户A从头下达采购订单，截止6月末在手订单达1.58亿元，较2024年末大幅回升，一定程度上缓解了订单层面的短期疑虑。

针对监管关于恒坤新材与客户A配合安谧性与可执续性的疑问，公司强调通过国产化替代和本领协同稳当相干。公司自产业务收入呈高速增长态势，部分自产产物已是客户A年度第一大供应商，且恒坤新材深度参与客户A要道科研，进一步稳当了配合基础。2025年上半年自产光刻材料收入同比增长81.21%，全体业务收入增长5.93%。尽管公司瞻望2025年对客户A销售收入将达3.47亿元，但该预测未包含下半年新订单，本体增长仍需不雅察。

募资“缩水”近 2 亿，产能愚弄率不足50%仍扩产遭质疑

从12亿到10.07亿，恒坤新材的IPO募资额悄然缩水近2亿元。在最新暴露的招股书中，公司不仅删除了原筹画的“SiARC开发与产业化款式”，募资总数也大幅下调，将资金长入投向集成电路先行者体二期与集成电路用先进材料两大款式，筹画新增约500吨KrF/ArF光刻胶等光刻材料及760吨TEOS等先行者体材料产能。这一换取激勉市集对其募投款式必要性的质疑。尽管公司诠释称换取是为了配合漳州二期工程修复，但监管部门仍条款其联接产能愚弄率、市集竞争、客户需求等多维度分析款式合感性，尤其是新增产能是否存在无法消化的风险。

恒坤新材现存产线产能愚弄率呈现显赫分化。2022年至2025年上半年，除光刻材料SOC产物在2025年上半年达到83.63%、瞻望全年横暴100%外，其余产物产能愚弄率均未过半。BARC产物同期的产能愚弄率从9.47%升至37.55%，2025年瞻望为52.79%；KrF光刻胶产能愚弄率从1.58%升至41.83%，瞻望2025年为46.40%；中枢先行者体材料TEOS在2025年上半年产能愚弄率回落至36.24%，2025年产能愚弄率瞻望为45.71%。

对此恒坤新材诠释称，公司部分产物产能愚弄率较低，主如若由于不同产物因原材料组分各异浩劫以共线坐蓐，需配备专属产线；大容量的坐蓐开垦适应资本效益原则，同期大概通过减少坐蓐批次擢升产物性量的安谧性；提前进行产能储备以骄傲宾户执续膨胀的需求，有益于防守公司与客户之间的安谧配合。

针对募投项打算必要性和合感性，以及是否存在新增产能无法消化的风险，恒坤新材回复称，主要基于替代入口要道材料及骄傲境内晶圆厂国产化需求，其中枢产物如KrF/ArF光刻胶、TEOS先行者体等已进入客户考据及送样阶段，且自产产物收入与在手订单执续增长，粉饰境内主流12英寸晶圆厂商，客户基础安谧。公司强调境内半导体材料国产化率仍低，重叠晶圆厂扩产及本领升级趋势，重叠客户对境外供应链替代需求明确，新增产能具备消化基础，且本领储备与客户配合明白为产能开释提供撑执，风险可控。

不外，新增产能仍存在潜在无法消化的风险，若现存客户需求增长、新客户拓展、新产物开发考据经过不足预期，可能影响产能消化。

“存贷双高”合感性激勉监管追问

恒坤新材比年来财务诠释中的一组数据引起了监管机构的关爱：一边是节节攀升的银行入款，一边是不休扩大的银行借款，造成了“存贷双高”的款式。数据炫耀，2022年至2024年，公司银行入款从6.03亿元增至约6.54亿元，与此同期，银行借款更是从1.01亿元大幅跃升至6.33亿元。截止2024年末，其现款储备与连累的贷款畛域已高度接近，激勉了监管关爱。

监管条款恒坤新材联接资金需求及存贷款利息各异，分析同期存在借款和大额入款的原因及合感性，是否存在大额资金闲置或使用受限等情形。

恒坤新材回复称，股权融资后的资金被设置于低风险同意产物；借款则是业务膨胀与研发参加所需。公司强调，通过永久定存与阻挡借款的联接，既维系银企相干，又优化了资金资本与收益。

有关词，恒坤新材资金倒挂情状尤其值得关爱：2022年，公司入款收益率(0.58%)远低于平均借款利率(3.26%)，举债资本显赫高于资金闲置收益；但到了2024年，情况发生逆转，其入款收益率(3.38%)已高于借款利率(2.12%)。在这种“存贷利率差”转正的环境下，连接防守大体量借款，其必要性受到注释。

在IPO要道时期，恒坤新材能否明晰恢复监管与市集对其客户依赖、产能膨胀逻辑及财务健康度等疑虑体育游戏app平台，将成为其能否成效登陆科创板的热切试金石。